Le 30 novembre, les Suisses voteront pour décider si
- la BNS doit détenir 20% de ses réserves en or,
- les réserves d'or doivent être stockées en Suisse,
- la BNS doit être autorisée à vendre ses réserves d'or.
Les derniers sondages ont fait apparaître un soutien de 45% en faveur du "oui", mais la probabilité d'un vote positif nous paraît limitée. Les deux chambres du parlement suisse sont fermement opposées au principe de la "cage dorée". Une chose est sûre : les sondages tendent à fluctuer et devraient injecter une certaine volatilité sur le marché helvétique au cours du mois à venir.
Lors d'une interview récente, la ministre des Finances Eveline Widmer-Schlumph a déclaré que la réserve actuelle de 1 040 tonnes d'or était plus que suffisante en situation de crise. Ajoutons que la dégradation de la corrélation négative depuis la crise de 2007 a prouvé que l'or n'était plus une protection parfaite. Ni une source de stabilité. Lorsque l'indice VIX a bondi de 80% en octobre 2008, la volatilité réalisée 1 mois du XAU/USD s'est envolée à 56% et la volatilité implicite 1 mois a frôlé les 58%. Ce n'est certes pas le genre de performances attendues par les investisseurs en quête d'une valeur refuge.
A cet égard, consacrer un cinquième du bilan de la BNS à un actif n'est pas efficace du point de vue de la gestion de portefeuille. Et même si c'était le cas, rien n'empêche la banque centrale d'allouer 20% de ses actifs à l'or.
La BNS détient actuellement 8% de ses réserves en or (43 milliards de dollars d'avoirs en or, contre un bilan de 522 milliards de francs). Adopter un plancher de 20% demanderait donc une transaction d'envergure, dont la nécessité pose question. D'autant qu'au vu des quantités concernées, une opération longue sur le XAU de 1500 tonnes ne peut guère être profitable pour la BNS. Etant donné que la production minière annuelle s'approche des 3000 tonnes, cela implique que la BNS achète 10% de la production annuelle mondiale au cours des cinq prochaines années. Cette demande supplémentaire ne peut que pousser les cours à la hausse et accroître le coût de l'opération. De plus, un vote positif stimulerait probablement la demande spéculative et fournirait une hausse additionnelle à effet de levier, ce qui porterait le métal jaune à des niveaux disproportionnés. Au final, cela se résumerait pour la BNS à constituer une réserve coûteuse.
L'initiative or est donc une lourde contrainte pour la stratégie de l'institution helvétique, qui limiterait l'indépendance et l'efficacité de ses activités d'investissement. A la différence de ses homologues, dont la plupart investissent dans les obligations souveraines, la BNS dispose d'une importante marge de manœuvre et peut détenir 30% de son bilan en actifs étrangers, ce qui offre une diversification géographique intéressante et un avantage temporel certain. En 2008, elle a ouvert une antenne à Singapour pour élargir sa couverture des marchés asiatiques, assurer une gestion plus efficace de ses actifs dans la région Asie-Pacifique et plus important, pour faciliter les opérations en continu sur les marchés des changes.
Il serait dangereux et onéreux de réduire la marge de manœuvre de la BNS. Cette dernière est déjà soumise à une contrainte majeure : la défense du plancher des 1.20 fixé à l'EURCHF. La situation en zone euro reste alarmante, avec la possibilité de la mise en œuvre d'un QE dans un avenir proche. Si le franc n'en paraît pas affecté pour l'instant, la BNS doit rester entièrement maître de ses activités, ce qui exclut la contrainte d'une réserve d'or de 20% qu'un vote positif lui imposerait.
Idée de trade Swissquote SQORE
Modèle de tendance devises G10 : vendre l'EURUSD à 1.2646
EURUSD La paire EUR/USD continue de s'affaiblir, comme le témoigne la cassure du support horaire des 1,2706 (voir aussi le canal haussier). Une autre chute vers le support clé des 1,2501 est favorisée. La paire peut rencontrer un support horaire à 1,2625 (plus bas du 15/10/2014). Une résistance horaire se trouve actuellement à 1,2743 (plus haut intrajournalier). À long terme, l’EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) ouvre la voie à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). En conséquence, la récente vigueur affichée par l'EUR/USD est perçue comme une évolution de contre-tendance. Une résistance clé se trouve à 1,2995 (plus haut du 16/09/2014).
GBPUSD La paire GBP/CHF a bondi nettement près du support clé des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013). Cependant, les cours n'ont pas réussi jusqu'ici à mettre fin à leur succession de plus hauts descendants et la paire s'attaque au support horaire des 1,6030. Une résistance clé se trouve à 1,6227. À long terme, l'effondrement des cours après l'atteinte d'un plus haut de 4 ans a créé une forte résistance à 1,7192, qui est peu susceptible d'être cassée dans les prochains mois. En dépit de la récente dynamique baissière à court terme, nous privilégions un rebond temporaire près du support des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013). Une résistance clé se trouve à 1,6525.
USDJPY La paire USD/JPY reste bien soutenue en dépit du fait qu'elle n'a pas réussi à casser la résistance des 107,59. La paire peut rencontrer un support horaire à 106,25. Une autre résistance se trouve à 108,74. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. En dépit de la récente baisse enregistrée près de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008), une évolution progressive à la hausse est en fin de compte privilégiée. La paire peut rencontrer une autre résistance à 114,66 (plus haut du 27/12/2007). Un support clé se trouve à 105,44 (plus haut du 02/01/2014).
USDCHF La paire USD/CHF continue de s'améliorer depuis son plus bas enregistré le 15 octobre. La résistance des 0,9491 a été cassée et la paire s'attaque désormais à celle située à 0,9562. Un support horaire se trouve à 0,9473. La paire peut rencontrer une autre résistance à 0,9593. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. En conséquence, la récente faiblesse est considérée comme une évolution à contre tendance. La paire peut rencontrer un support à 0,9301 (plus bas du 16/09/2014). Une résistance majeure se trouve actuellement à 0,9691 (plus haut du 06/10/2014).